天龙易测

本周欧、英、加央行维持利率不变，澳央行减息。周四和周五美股涨势稍受欧央行利率会议阻隔，但最终仍强势不改。美元指数周四涨0.67%，周五18：12暂涨0.39%，稍前最高达79.00。非美货币中，日元最强，加元次之，其余币种跌得面目全非。周五晚间美国将公布失业率，估计届时会引发汇市一些波动。操作上，目前仍宜持有美元或日元。

美元、日元、加元相对较强

    欧系的英镑、瑞郎、欧元均新低不断，澳元、新西兰元兑美元走弱，汇率均创调整以来新低。日元是六大非美币种中，惟一在周四和周五均未创新低的币种。

    日元当然最强，其不仅兑所有非美币种大涨，甚至兑强势美元也在大涨，日元兑美元周四和周五分别升值1.12%和0.76%，强势相当惊人。日元于叉汇中走势更加 “看不懂”，周四和周五日元兑欧元分别升值2.3%和1.5%；两天来日元兑澳元分别升值2.68%和2.25%，这种涨幅哪像货币？简直直追股票。

    记得笔者曾在数周前，建议持美元50%，日元30%，加元20%，其余币种一个也没有推荐。现在回头看看，事实证明这种配置总体合理，美中不足的是加元比例依然太高。

    加元近期走势远谈不上强势，只是好于除日元外的其余非美货币，个中原因是油价惨跌，由于油价已是两度失守106美元，不排除跌破100美元大关的可能。如果油价真正破位，那么加元仍可能会补跌。

市场预期应灵活处理

    周四，欧央行维持利率不变，其行长特里谢在会后声明中表示，“物价上涨压力占据主导，我们控通胀决心不变。”

    上次利率会议，特里谢重点谈的是经济下滑风险，再前几次利率会议的会后声明和这一次相当接近。也就是说，特里谢言论的基调除上次利率会议外，基本上是老调重弹。

    以笔者看来，特里谢这次会后声明给市场的信号就是：经济虽然低迷，但暂时不一定会减息，但不排除未来会减息。

    照理说，特里谢的言论对欧元有支撑，而事实上欧元也曾一度出现反复，欧元抛单稍现犹疑后继续涌出。可见市场中重要的是预期，当预期欧美利差只可能减而不可能增的情况下，汇率便会提前“贴现”。

    实际上，美元周四和周五上涨有点反常，因为周四美国公布的就业指标不佳，且美股又出现暴跌，另外，在周四时，市场也曾较担心加勒比海的两个飓风，油价也一度出现反复。所以这些因素均不利于美元，但市场永远是正确的，美元还是顽强地向80点一带挺进。

    造成欧元贬、美元升的根本原因是市场在前7年曾有过 “太多误会”，在前7年中，市场过度在意“利差”，以至于汇率表现远远超过利差原本该带来的涨跌程度，而该因素逆转，所以汇率走势就不是一般利好或利空就能轻易转变得了的。

市场很易漏算美元定价机制

    上文谈到美元不理会利空而继续上涨，欧元也不理会利多而继续下跌。还有个很隐晦的因素，这便是美元的“定价机制”。

    众所周知的是，外汇市场中交叉汇率会进行传导，比如欧元兑澳元相对基本面没变，两者汇率也没怎么动，但美元却兑澳元涨了，其结果是多半最终会波及美元兑欧元上涨。汇市中许多涨跌理由很牵强，其中一大部分便是“剪不断，理还乱”的叉汇力量。

    当前美元明显已经转势，当美元指数上涨时，商品期货多数情况下就会大跌，这种情况下商品币种多半会跟着下跌，因资源国的经济和贸易收支极可能因资源品跌价而恶化。在这种恶性循环下，首先是强美元压低商品，然后是商品出口国基本面变差，进而进一步压低商品币种，此时美元走势会更强。此时就算欧洲相对于美国的基本面没有恶化，也会受制于这类“交叉汇率盘压制”，而当欧元下跌时还会反过来促使美元指数上涨，因欧元权重占美元指数一半以上，此时很容易造成新一轮商品期货下跌，然后进一步使商品出口国基本面恶化，如此不断循环，直至若干年后人们忽然“麻木”，就如同本轮美元上涨初期时的“没有理由”。

    综上所述，如今的汇率循环正是前7年的逆过程，以静态眼光去看，十有八九会看不懂行情。对于多数长线投资者来说，笔者的建议是尽量少动，尽量少主观预测美元或日元何时回调，这种预测很容易使利润断层。